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招商证券2019年度食品饮料行业投资策略

时间:2018-12-05来源: 作者:admin点击:
招商证券2019年度食品饮料行业投资策略 2018-12-0415:34来源:金融界茅台/股价/消费 原标题:招商证券2019年度食品饮料行业投资策略本报告梳理三轮白酒调整期,期待对当前行业以更多启示。我们认为本轮白酒系阶段盘整而非深度调整,价格及库存等指标合理,唯一需要调低的是增长目标,盘整

招商证券2019年度食品饮料行业投资策略

2018-12-04 15:34来源:金融界茅台/股价/消费

原标题:招商证券2019年度食品饮料行业投资策略

本报告梳理三轮白酒调整期,期待对当前行业以更多启示。我们认为本轮白酒系阶段盘整而非深度调整,价格及库存等指标合理,唯一需要调低的是增长目标,盘整需1-2个旺季消化,估值底部有望提前出现,盘整应将短暂,并为下一轮复苏再次蓄势!食品板块受需求回落和成本回升影响,建议从三条主线布局来年:看份额、买定价、寻成长。本报告内容全面,数据详实,推荐阅读!

复盘历轮白酒调整期:内生为本,外因放大,股价虽有联动效应,经营上优质企业经营穿越周期。我们复盘98-04、08-09及12-15年三轮行业调整期,各轮调整幅度不一,行业周期之本质,内在失衡是根本,宏观政策等外因冲击是推力,调整期内负面效应由产业链各环节有所放大。我们总结两条规律:一是优秀酒企经营上能够穿越周期,且是收获份额的绝佳时机;二是酒企股价受估值压制,难以穿越周期,行业一荣俱荣一损俱损。

高端品:盘整而非调整,增长目标回归理性,行业盘整应将短暂,并为下一轮复苏再次蓄势!市场更多关注经济换挡冲击、政策边际从严等外在因素,我们认为除此之外,过高的经营目标是行业盘整的核心,企业需要重新制定理性的增长目标。考虑到当前名酒价格并未泡沫化,以及渠道库存仍处合理位置,我们认为企业及渠道经历1-2个旺季时间重新调整增长预期即可,预期本轮盘整时间预计不会太长。从股价上,我们认为估值底部将出现在基本面下行压力放缓、市场盈利预测不再下调之时,预期明年春节到一季报附近预期有望降至底部,进入估值回升阶段。投资建议上,我们认为在盘整期间目标理性、调整在先的企业将表现更好,并可静待行业需求回升,选择超跌的弹性品种中期配置。白酒消费升级和集中度提升的逻辑并未改变,盘整将为下一轮复苏再次蓄势!

大众品:需求回落,成本上涨,买入定价能力,寻找内生成长。当前消费下行,而原材料逐步进入周期上涨通道,对大众品的收入及毛利率指标均有压力。在此背景下有三条投资主线:份额提升、成本转嫁、内生增长。一是每轮行业需求放缓期,均是龙头抢占份额的好机会,谨慎看待增速回落,但对公司估值溢价应更有信心,买入市占率;二是优选具有成本转嫁能力的企业,买入行业定价权;三是从行业景气度及公司成长性维度,筛选内生成长加速的优质标的。投资建议上,优选乳业、调味品,精选高成长细分子行业。

投资策略:1)白酒板块:握核心,守确定;观其变,望回归。当前核心上市酒企估值已低于历史中枢,我们预计19年春节与一季报期间估值先触底回升,建议紧握核心品种,期待价值回归,首推龙头茅台、稳健品种洋河、老窖、古井,关注潜在超预期品种五粮液、酒鬼酒。2)食品板块:看份额,买定价,寻成长。遵循大众品三大主线,一是看优秀子行业龙头成长确定性,穿越周期提升份额,伊利、海天、双汇、蒙牛等估值回落至合理水平,价值买点已现;二是买入具备提价能力企业,买入调味品板块海天、中炬,关注恒顺、洽洽,中长期视角关注啤酒龙头华润及酵母龙头安琪潜力;三是从经营改善和产能成熟角度,寻找模式确定、有望逆势成长的公司,如改制加速的中炬、产能加速的桃李、门店扩张管理成熟的绝味、切入新市场的香飘飘等。

风险提示:需求超预期回落、原材料成本上涨、外资流出、税收政策变化、行业竞争加剧

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